开菠萝财经（kaiboluocaijing）原创
作者
苏琦
编辑
金玙璠
在正式登陆港交所一个多月后，3月23日，快手发布了首次年报，却没想到因为“亏损”超过亿上了热搜。
财报数据显示，快手年全年收入亿，同比年增长50.2%，但扭盈为亏，经营利润从年的6.9亿元变成年的-.2亿元。而听起来很玄乎的“年全年亏损亿元”，是由于过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加带来的。即估值越高，公允价值就“损失”越多。
简单来说，就是将优先股指定为按公允价值计入损益的金融负债，美团、小米之前也有过类似的巨额亏损，都不是直接经营亏损。
有网友发出疑问，为什么快手股价较上市首日的港元/股已经跌去近40港元，同时依旧在亏损，市值还能超过万亿？
作为中国“短视频第一股”，市值超过万亿是什么概念？是仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多之后的国内第五大互联网上市企业，相当于4.3个B站，7个爱奇艺，13.5个微博。
从这份财报能看到快手的急迫，在上市后的一个多月内，做到了将直播、电商、广告三驾马车均衡发展，打破了长期倚靠直播打赏的旧局面。年该部分的收入占比降到了六成以下，取而代之的线上营销收入占到近四成，电商部分的收入也有所上浮。
换句话说，快手只要保住直播打赏的基本盘，继续发力广告收入和直播电商，快手的商业故事就可以讲好，在资本市场就能持续走热。
当然，上市是个新的开始，老问题依然存在，快手依旧要面对新增用户增速放缓、用户活跃度降低、中腰部主播成长困难等难题。
为此，快手年几乎将一半的收入（亿）投注在广告营销、品牌推广活动上，用来获取新用户、新流量，对已有创作者和用户进行促活。
至于快手值不值超万亿的市值？一位投资人的评价或许值得参考：“市场的热情着实让我有些震惊，快手这种超大型公司上市，马上可能还会有更大的公司要来，一个时代要来了。”
直播增长渐缓，业绩由盈转亏
从快手的业务看，自年正式推出的直播业务是妥妥的“基本盘”。
据最新财报，年、年及年，快手直播业务收入分别为.15亿元、.42亿元、.09亿元，整体上涨的趋势下，增幅有所减缓。不过作为营收主力的直播业务，其营收占比正在不断下降，从年的91.7%降至年的56.5%，近乎斩半。
快手三大营收来源
来源/快手年Q4及全年财报
直播行业有个通用的公式，即营收约等于直播用户总数x打赏付费率x平均每个付费用户打赏金额（ARPPU）。
去年受疫情影响，用户的快手直播打赏付费率和ARPPU值明显变低。虽然直播平均月度付费用户的增速尚可，由年的万，进一步增长17.8%至年的万，但每月直播付费用户平均收入由年的53.6元变为年的48元。
在ARPPU降低的前提下，假设年快手直播打赏付费率不变的情况下，其直播收入的增长将取决于直播用户总数的增长速度。由于快手没有公布总用户数，仅从其年2.64亿的日活用户来看，较之年初的3.02亿有所下降，这也解释了其直播收入增长缓慢的原因。
另一方面，随着直播行业竞争加剧，获客和促活的成本提升，快手加大了营销和研发方面的支出，去年一整年的支出分别为亿元和65亿元。财报称，这两类扩张性的投入或许间接让快手首次出现.2亿元的经营亏损。而年，这两方面的开支仅为98.7亿元和29.4亿元。
实际上，这场“割肉”换用户的行动，从年6月快手打响“K3战役”就开始了，为了赶超抖音，在当年年底完成3亿DAU的“小目标”，上线快手极速版，赞助年央视春晚红包，后者预算足足有40亿。
但从目前整体的平均日/月活用户以及使用时长来看，快手的用户增长处于放缓趋势。
有数据显示，截至年底，